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    广东快乐十分赌外围:《债券投资入门到精通》入门篇—— 揭开债券神秘面纱 第一节 债券基础名词(十一、期货)

    博锐管理在线 2008年12月19日 作者:陈彼得、胡建军

    文章关键词: 《债券投资入门到精通》  
         十一、期货

    所谓期货,通常指期货合约,就是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。这个标的物即为基础资产,它是期货合约所对应的现货,这种现货既可以是某种商品(如铜或原油),也可以是金融工具(如外汇、债券),还可以是某个金融指标(如3个月同业拆借利率或股票指数)。

    期货合约的内容主要包括:合约名称、交易单位、报价单位、最小变动价位、每日价格最大波动限制、交易时间、交易手续费、最后交易日、交割日期、交割月份、交割品级、交割地点、交割方式、最低交易保证金、交易代码等。期货合约附件与期货合约具有相同的法律效力。

    期货合约实际上就是一种标准化的远期合约?;痪浠八?,就是合约中的商品(合约标的物)质量、数量和交割时间、地点事先都已经规定好了,这样买卖双方以后就不会因为和约商品的质量、数量和交货地点、时间等问题产生分歧了。比如去买家电,现买现付就属于现货交易,若是约定选中的家电2个月后再付款提货,则属于远期交易。期货交易就是源于现货交易和远期交易,然后在远期交易的基础上发展而形成的。

    在期货合约中,商品品种、质量、数量、等级、交货时间、交货地点等条款都是既定的,是标准化的,而只有价格是变量,第一个标准化的期货合约由CBOT在1865年推出。期货合约具有法律效力,它是在期货交易所组织下成交的,而价格又是在交易所的交易厅里通过公开竞价方式产生的。目前,国外大多采用公开叫价方式进行期货交易,我国均采用电脑进行。期货合约的履行必须由交易所担保,私下不允许交易??梢运到灰姿锹蚍降穆舴?,是卖方的买方。不过期货合约可以通过对冲平仓和交割了结的方式履行责任。

    期货合约的交易价格,是指该期货合约的基准交割品在基准交割仓库交货的含增值税的价格。期货合约的交易价格包括开盘价、收盘价、结算价等。如果期货合约的买方将合约持有到期,那么他就需要按和约规定买入期货合约对应的标的物;同样,如果期货合约的卖方将合约持有到期,那么他就必须按和约规定卖出期货合约对应的标的物。期货合约的交易者也可以选择在合约到期前进行反向买卖来履行和约的规定。

    我国期货市场是在粮食流通体制的改革背景下产生的。由于国家取消农产品统购统销的政策,大多数农产品的价格就不是由政府制定了,而是由市场的供需状况决定。因此市场对农产品生产、流通和消费的调节作用越来越明显,农产品价格受市场影响波动很大,经常出现农产品价格的大起大落和现货价格的不公开以及失真等现象。造成农业生产的忽上忽下和粮食企业缺乏保值机制,这些问题引起了领导和学者的重视。1988年2月,国务院领导指示有关部门对国外的期货市场制度进行研究,解决国内农产品价格波动以及相关问题,1988年3月,这一问题在七届人大一次会议的《政府工作报告》中进一步提到议事日程,该报告提出:积极发展各类批发贸易市场,探索期货交易。这就拉开了中国期货市场研究和建设的序幕。

    1990年10月12日,经国务院批准,郑州粮食批发市场成立,以现货交易为基础,引入期货交易机制,这是中国期货市场发展迈出的第一步。1991年6月10日,深圳有色金属交易所宣布成立。1991年5月28日,上海金属商品交易所正式开业;1992年9月第一家期货经纪公司—— 广东万通期货经纪公司挂牌成立,这标志着中断了40多年的中国期货市场重新在中国恢复并得到进一步发展。

    不过在期货交易早期,由于没有计算机,投资者在交易时都是通过公开喊价的方式进行。公开喊价方式通常有两种:一是连续竞价制(动盘),即指场内交易者在交易所交易池内面对面地公开竞价,对各自买进或卖出合约提出要求。在这种方式下,场内气氛很活跃,是期货交易的主流,欧美期货市场都采用这种方式。但在这种方式下,参与人员受场地限制,而且众多的交易者在交易池内拥挤,人声鼎沸,以致交易者不得不用手势来表达交易信息。在这种方式下,场内交易员比场外交易者能获得更多的信息和时间优势。抢帽子交易往往成了场内交易员的专利。

    公开喊价的另一种形式是一节一价制。在一节一价制方式下,每个交易日被分为若干节,每节交易中一种合约只有一个价格。在每节交易时,先由主持人叫价,场内交易员根据其叫价申报买卖数量,要是买比卖的数量多,则主持人另报一个更高的价格;假如买比卖的数量少,主持人则报一个更低的价,直至在某一价格上买卖双方的交易数量相等为止。随着计算机技术的普及,世界各国交易所纷纷通过计算机来代替原先的公开喊价方式。

    在期货交易中,期货交易的对象是标准化合约。期货合约是指由期货交易所制定的在交易所内进行交易的标准化的、受法律约束并规定在未来某一特定时间和地点交割某一商品或金融资产的合约。从性质上看,期货交易是一种标准化交易,标准化就是指在期货交易过程中除合约价格不固定外,期货合约所有条款都是预先规定好的。期货交易具有多空双向交易、T+0交易和差额保证金交易等特点。

    期货交易实行的是逐日盯市、每日无负债结算的制度。每日交易终了,交易所按当日结算价计算出所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用并且对往来款项实行净额一次划转,在会员的准备金账户上相应增加或减少金额。期货经纪公司则根据期货交易所计算出来的结果对客户进行结算并及时通知客户结算的结果。

    在金融市场上,期货交易发挥着它独特的优势,从而受到众多投资者和其他个人、机构的关注,归纳起来,期货交易主要有以下功能:

    1. 发现价格功能

    因为期货交易是公开进行的对远期交割商品的一种合约交易,所以在期货市场中集中了大量的市场供需信息,不同的投资者对各种信息的不同理解,对趋势发展的不同判断,这些投资者通过公开竞价形式,对远期价格就会产生不同的看法。也就是投资者会形成他们自己对趋势的判断和估计预期的价格,当然,投资者发现的价格不一定准确。从某种意义上说,期货交易过程就是综合反映供求双方对未来某个时间供求关系预期和价格走势的判断。这种价格信息具有连续性、预期性和公开性的特点,有利于增加市场透明度,提高资源配置的效率。

    2. 回避风险功能

    期货交易是投资者回避价格风险的重要手段,因为投资者可以利用期货和现货两个市场进行套期保值交易。在实际的生产经营过程中,投资者为避免商品价格的波动导致成本上升或利润下降,可通过期货交易进行套期保值。即在期货市场上,投资者买进或卖出与现货市场上数量相等但交易方向相反的期货合约,从而让期现货市场交易的损益相互抵消,进而达到锁定企业的生产成本或商品销售价格、保住既定利润、回避价格风险的目的。

    3. 套期保值功能

    投资者在现货市场上买进或卖出一定数量的现货商品,然后在期货市场上卖出或买进与现货品种相同、数量相当、但方向相反的期货合约,使在现货和期货市场带来的赢利和亏损相互抵消,从而达到规避价格风险的目的。套期保值功能和回避风险功能表示的是同一个意思,只是分析的角度和层面不同。

    期货交易能够套期保值,其原理是由于同时受相同的经济因素的影响和制约,特定商品的期货和现货价格变动方向一般是一致的,而且由于有交割机制的存在,在临近期货合约交割期,期货和现货的价格表现出趋同性。

    4. 交割功能

    期货交易的了结即平仓一般通过对冲平仓和实物交割完成。实物交割就是通过实物交收的方式来完成期货交易的约定。也就是说,期货交割是指期货交易的买卖双方在合约到期时,按交易所的规定对各自持有的到期未平仓合约履行实物交割,结束期货交易的行为。实物交割在期货合约总量中虽然占的比例比较小,但是正是实物交割机制的存在,使期货价格与相关现货价格的变动具有趋势同性,并随着合约到期日的临近而逐步趋近。就其性质来说,实物交割属于一种现货交易行为,但在期货交易中发生的实物交割不同,它是期货交易的延续,处于期货市场与现货市场的交接点上,作为期货市场和现货市场的桥梁和纽带。所以说,期货市场存在的基础是期货交易中发生的实物交割,它是期货市场经济功能发挥的根本前提。

    期货交易的经济功能使期货市场的交易模式有了运用的舞台和基础,价格发现功能要求众多投机者的参与,需要大量的市场信息和充沛的流动性。套期保值交易则为回避风险功能的实现提供了工具和手段,同时期货也是一种投资工具。期货市场上,合约价格总是波动起伏的,而交易者可以利用套利交易通过合约的价差来赚取风险利润。

    从宏观上看,期货市场对国民经济运行的调控以及企业在市场经济中的运作具有重要作用,它能提供政府宏观调控的参考信息、建立和完善市场经济体系、完善资源配置、调节市场供求。它还能减缓价格波动以及形成公开、公正的价格信号,减小因价格波动带来的市场风险。期货市场还可以降低流通费用,锁定生产成本、稳定产销关系、稳定企业经营利润等。

    投资小博士 期货交易实行的是逐日盯市、每日无负债结算的制度。



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