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    云南快乐十分中奖规则:《债券投资入门到精通》入门篇—— 揭开债券神秘面纱 第一节 债券基础名词(十二、期权)

    博锐管理在线 2008年12月19日 作者:陈彼得、胡建军

    文章关键词: 《债券投资入门到精通》  
         十二、期权

    期权,简单说就是一种权利,具体说是一种能在未来特定时间以特定价格买进或卖出一定数量的特定资产的权利。

    期权是一种交易的权利,期权交易则是一种权利的交易。在期货期权交易中,期权买方以支付一定的费用(权利金)为代价,来换取向期权卖方买进或卖出一定数量期货合约的权利,这项权利是期权合约赋予的,必须在合约规定时间,按事先确定的价格(执行价格)执行。期权卖方在收取期权买方所支付的权利金之后,按约定只要期权买方要求行使该权利,那么期权卖方应无条件地执行期权合约规定的义务,执行该义务可能给他带来损失,但接受了买方的权利金。在期货交易中,买卖双方权利和义务是对等的,但期权交易的买卖双方权利和义务并不对等。因为买方支付权利金后,有执行买卖和约的权利,但也可以放弃该项权利。卖方则不同,他收到权利金,无论市场情况如何不利,一旦买方提出执行,就要无条件地履行,没有放弃义务履行的权利。

    期权也是一种合同,只不过合同中的条款是已经规范化了的。以大豆期货期权为例,对于期权买方来说,一手大豆期货的购买权代表着他未来买进一手大豆期货合约的权利。一手大豆期货的卖权则代表着未来卖出一手大豆期货合约的权利;买权的卖方必须依据期权合约的条款,在未来的某个时间执行向期权买方卖出一定数量大豆期货合约。而卖权的卖方必须依据期权合约的条款,在未来的某个时间执行向期权买方买进一定数量大豆期货合约。

    期权的价格叫作权利金,是期权买方为获得期权合约所赋予的权利而向期权卖方支付的费用,可以说是为了取得权利所付出的代价。对期权买方来说,不论未来大豆期货的价格怎么变动,他可能面临的最大损失只不过是权利金而已,因为要是行情对自己不利,买方可以放弃执行该权利,期权的这一特色使投资者获得了控制投资风险的能力。对期权卖方来说,从买方那里收取期权权利金,但承担了市场的风险,可以说这是为了获得权利金而作出的牺牲。

    1. 期权的特点

    (1) 独特的损益结构

    期权具有独特的损益结构,在这点上与股票、期货等投资工具是不同的,期权的与众不同之处就在于它的非线性的损益结构。而期权的非线性的损益结构使期权在风险管理、组合投资方面获得了更明显的优势。通过不同期权以及与其他投资工具进行组合,投资者可以容易地构造出不同风险收益状况的投资组合。

    (2) 买卖双方风险不对等

    在期权交易中,由于买卖双方的权利义务不同,使买卖双方面临的风险状况也不同。对于期权交易者来说,买方与卖方均面临着权利金不利变化的风险。在这点上与期货相同,即在权利金范围内,如果低买高卖,平仓就能获利。否则就会造成亏损。与期货不同的是,期权多头的风险底线在权利金范围内,已经确定下来了并已支付。但是期权空头持仓的风险则具有不确定性。当价格发生不利变动时,由于期权卖方收到的权利金能够为其提供相应的担保,能够抵消期权卖方的部分损失。

    虽然期权买方的风险在权利金范围内,但其亏损的比例却有可能达到100%,有限的亏损加起来就变成了较大的亏损。期权卖方虽然可以收到权利金,但当价格发生较大的不利变化或者波动率大幅升高时,交易者可能会面临很大的损失。期货的价格尽管不可能跌至零,也不可能无限上涨,但从资金管理的角度来讲,此时的损失已相当于“无限”了。所以,投资者在进行期权投资之前,一定要充分认识期权交易的风险。

    2. 期权与期货的区别

    (1) 买卖双方的权利义务

    和期货交易中买卖双方享有对等的权利和义务不同,期权交易中,买方享有决定以合约规定的价格买入或卖出期货合约的权利,卖方收到权利金后,则只能享有被动履约的义务。买方一旦提出执行,卖方无条件执行。

    (2) 买卖双方的盈亏结构

    在期货交易中,期货价格的变化给买卖双方都带来无限的盈与亏。但在期权交易中,买方潜在赢利是不确定的,但亏损却是在一定范围内,最大风险就是付出的权利金,相反,卖方的收益仅限于买方的权利金,潜在的亏损却是不确定的。

    (3) 保证金与权利金

    期货交易中,都不必向对方支付费用,但都要交纳交易保证金。而在期权交易中,买方支付权利金,不需要支付保证金。卖方收到权利金,但要交纳保证金。

    (4) 部位了结的方式

    期货交易中,投资者了结期货交易的方式可以通过平仓或进行实物交割完成。期权交易中,投资者可以通过平仓、执行履约或到期的方式了结其部位。

    (5) 合约数量

    期货交易中,数量固定而有限,期货合约只有交割月份的差异。但在期权交易中,期权合约不但存在执行价格、买权与卖权的差异,还有月份的差异。而且随着期货价格的波动,还要挂出新的执行价格的期权合约,相比之下,期权合约的数量较多。

    期权与期货各有各的优点和缺点。期权的优点在于风险限制特性,但却需要投资者付出权利金成本,只有在标的物价格的变动带来的收益超过了权利金后才能获利。但是,期权的出现,无论是在投资机会还是在风险管理方面,都满足了有不同需求的投资者,使他们的选择变得更加灵活。

    3. 期权的作用

    (1) 风险管理作用

    期权以期货合约为标的,可以说,它是衍生品的衍生品。因此,期权既可以作为现货保值的工具,也可以作为期货业务保值的工具。通过买保值,投资者就不会面临追加保证金的风险。卖出期权,则可以帮助投资者降低持仓成本或增加部位收益。投资者若能综合使用不同执行价格、不同到期日的期权,就可以根据自己的需要和情况进行较为成功地保值。

    (2) 期权给投资者提供更多的投资机会和策略

    在期货交易中,只有当价格发生方向性变化时,市场才有投资的机会。如果价格波动较小,市场中就缺乏投资的机会。但在期权交易中,不管期货价格是处于牛市、熊市还是盘整期,都可以为投资者提供投资的机会。而且期权的交易策略可以基于期货价格的变动方向,也可以基于期货价格波动率而进行交易,策略相对要多。一旦投资者看多波动率,就可以买入跨式、宽跨式等交易组合;相反,如果投资者看空波动率,则可以进行相反操作。

    (3) 杠杆作用

    与期货保证金相比,用较少的权利金就可以控制同样数量的合约。也就是说,期权可以为投资者提供更大的杠杆作用,尤其是到期日较短的虚值期权。

    期权的杠杆作用往往能成为投资者用来赚钱的工具,它可以帮助投资者用有限的资金获取更多的收益。但万一市场出现不利变化,投资者可能损失更多的权利金。

    投资小博士 在期货交易中,只有当价格发生方向性变化时,市场才有投资的机会。如果价格波动较小,市场中就缺乏投资的机会。但在期权交易中,不管期货价格是处于牛市、熊市还是盘整期,都可以为投资者提供投资的机会。



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