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    重庆快乐十分最新开奖:应以货币政策抵御通胀

    《数字商业时代》 2009年7月30日 作者:《数字商业时代》:马兹晖

         2009年2月以来,中国消费物价指数连续3个月同比下降,中国似乎正面临通缩威胁。然而,通过分析可以发现,通缩正在改善,多种推动价格上涨的因素正在积累加强,2009年下半年通胀可能卷土重来。



    2009年2~4月,消费物价指数、工业品出厂价格指数持续同比下降。消费物价指数连续3个月同比、环比下降,同比分别下降1.6%、1.2%和1.5%。工业品出厂价格连续5个月下跌,且下跌幅度超过消费物价指数跌幅,1~4月,工业品出厂价格指数分别同比下跌3.3%、4.5%、6.0%和6.6%。从这些数据来看,中国面临的通缩压力似乎仍未缓解。



    第一,银行信贷和货币供应量增长过快,可能成为引起通胀的主要因素。银行信贷井喷,资金大量增长。2009年第一季度,银行新增信贷4.6万亿元,同比增长247%。M2同比增长25.43%,远远高于6.1%的GDP增幅。目前中国M2/年度GDP比例高达2,在世界上处于极高水平,显示通胀压力巨大。目前由于还处于?;蟮髡?,货币流通速度较慢,且相当部分货币尚留存在金融体系内未进入实体经济部门,随后数月通胀压力将显现。



    第二,国际市场上大宗商品价格出现强劲反弹,可能出现输入型通胀。2009年5月,国际原油价格突破60美元/桶,已经反弹超过50%,钢铁、铜等其他大宗商品的价格也出现明显反弹。由于中国需要大量进口大宗商品,大宗商品价格上涨压力正在向国内传递。到2009年5月17日,中国国内钢铁价格已经连涨四周,政府控制的成品油价格也于半年内三次上涨。这些都预示着未来可能出现输入型通胀,并向产品线下游扩散。



    第三,国际金融体系暂时企稳,数万亿美元救市资金可能流入实体经济,引起通胀。2009年美国银行、花旗银行、汇丰银行等全球主要金融机构逐步稳定甚至开始盈利。如果金融机构“去杠杆化”完成,数万亿美元救市资金将逐步从金融体系流入实体经济。巨大的信贷货币将推动物价上涨,出现全球性通胀。



    中国为?;こ隹?,很难通过货币大幅升值缓解全球通胀的冲击,只能被动执行通胀政策。如果全球通胀爆发,理论上中国可以通过人民币升值吸收外部通胀压力,但在全球经济萎缩的环境下,人民币大幅升值会对出口产生更大的负面影响。这种情况下,如果中国维持人民币汇率基本稳定或仅仅是小幅升值,将会再次出现热钱流入,央行被迫增发人民币买入外汇,这将加大中国的通胀压力。



    温和通胀有助于经济复苏,但如果在经济反弹前出现严重通胀,中国可能陷入“滞胀”。如果出现2%~4%的通胀,有利于刺激企业投资和居民消费,加快经济复苏。温和通胀能降低企业投资和生产成本,刺激企业扩大投资;消费者买涨不买跌的心态也将促进消费,增加总需求。



    但如果在全面复苏前出现通胀,政府将面临严重的政策困境,面临两难。预计中国经济在2009年下半年会有所恢复,2010年才可能全面复苏,如果在复苏前通胀预期强化、通胀失控,就会形成价格——工资螺旋式上升,引起经济混乱。在经济偏冷和通胀加剧同时出现时,政府面临两难选择:反通胀必须控制货币增速,紧缩信贷,但这样会打击经济复苏,甚至引起二次衰退。如果出现“低增长、高通胀”,中国经济陷入滞胀,也将产生严重的后果。



    从可能引发通胀的三种因素来看,中国不能控制大宗商品价格和国际通胀,但能控制货币信贷扩张速度。经过2009年第一季度的信贷井喷,市场资金已经相当充裕,继续扩张信贷风险很大,货币政策应当向“稳健”方向调整。



    目前中国和世界经济仍然非常困难,形势复杂。在经济尚未恢复时出现通胀,将对政府的应变能力提出严峻挑战。政府应当未雨绸缪,推出调控措施,应对可能的通胀。



    作者邮箱:[email protected]

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