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    广东快乐十分走势图100:下半年货币政策调控难上加难

    《赢周刊·赢生活》 2009年8月24日 作者:《赢周刊·赢生活》

         上半年人民币贷款数远超目标

    中国人民银行最新公布的统计数据显示,今年上半年金融机构人民币贷款数据合计约7.3万亿元,远远超出年初设定的“全年5万亿元以上”的目标。

    截至2009年6月底,广义货币供应量(M2)余额为56.9万亿元,同比增长28.5%,增幅比上年末高10.6个百分点,比上月末高2.7个百分点。

        伴随着市场流动性充裕,股市和房地产市场表现远远优于其他行业。

        一度低迷的中国A股市场半年内股指上涨超过60%,而每天动辄2000亿元以上的天量成交额几乎成为常态。

        在北京、上海等全国不少大中城市,房地产火热局面再现,地价、房价纷纷走出低谷,向上攀升,价格直逼房价顶点的2007年。

        与股市和房地产不同,众多的中小企业仍然面临资金约束,绝大多数企业难以从政府的巨量信贷投放中分一杯羹。

    绝大部分资金进入了大型国企,因此大型国企的“不差钱”和中小企业的“很差钱”是目前市场资本的基本格局。

    信贷持续宽松面临的约束越来越大

    首先,之所以美国爆发的金融?;卮粗泄氖堤寰?,是由中国经济结构自身的缺陷而造成的,内外失衡的缺陷并没有因刺激计划而有大的改观。内外失衡的表现之一就是尽管中国十几年就认识到在经济增长结构中投资和外需比重过大,国内消费比重偏小,但直到今天这一状况并无改善。

    70%的对外贸易依赖度决定了中国大量外向型企业面临的主要问题是将外部吸收的产能通过国内市场消化,而国内偏弱的消费力恰恰成为这一内外转换过程中的瓶颈。

    信贷刺激并不能改善终端消费力的水平和格局,反而进一步加剧产能过剩的压力,形成通缩与流动性过剩并存的局面。目前从资本的投向看很大一部分资金流入了钢铁、水泥、电力等国企主导的传统过剩行业。

    其次,大量信贷并没有流向需要资金支撑的实体经济,而是进入股市和房地产市场,为进一步助长资产泡沫提供了动力。据统计,今年上半年约20%的信贷资金进入到股市和楼市,这也是为什么在全球经济低迷的环境下中国股市和楼市表现突出的原因。

    由于政府对土地财政的依赖,以及房地产行业投资对经济增长的拉动作用明显,目前政府事实上在默许这一行业泡沫的进一步膨大。

    再次,天量信贷过多地流入生产部门助长通胀预期。

    调控面临的两难

    下半年将维持根本的货币政策基调,随着经济复苏趋势将调整宽松货币政策。

    第三季度现有宽松货币政策的基调不会改变。保八作为政府既定的经济目标,在现有的政治体制下,一定意义上也是一个政治目标,达成这一目标是政策的出发点。从一季度6.1%的经济增速和二季度约7.5%的经济增速看,三季度基本可以实现8%的增速。

    在目前经济增长出于上升态势的情况下,政府不会收紧信贷。

    第四季度开始,有必要对目前的宽松步调和信贷投放结构作出适当调整。调整方向之一是对流入股市和房地产的资金进一步加强监管和收缩,防止资产泡沫过度膨胀导致的金融?;?,同时需要重新检讨资金流入实体经济的途径。调整方向之二是信贷向中小企业进行政策性倾斜,防止失业率的进一步攀升。

    事实上央行的货币政策调整在现阶段的确面临持续放松和适当收缩的两难选择:如果收紧信贷,可能断送经济趋好迹象;但如果持续高投放,又会给远期通胀埋下伏笔,未来货币政策调控之难可想而知。

    (作者系中国三星经济研究院宏观组首席研究员)

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