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    《现代营销·经营版》 2009年9月1日 作者:《现代营销·经营版》

         彭旭简介:

    南京大学经济学学士、硕士学历,有十年证券投资经验。曾任港澳证券投资银行部、投资部总经理,银华基金管理有限公司基金经理助理,华夏证券委托理财部总经理,投资总监,后出任中邮创业基金管理有限公司投资总监,负责管理中邮核心成长基金。



    上周,在中国邮政储蓄银行广州分行与中邮创业基金管理有限公司联办的“寻找经济复苏中的结构性机会”投资报告会上,中邮创业基金管理公司副总经理彭旭与500多名投资者进行了交流。彭旭认为,目前A股市场已出现“多杀多”的惨烈局面,不过,这种非理性的下跌空间也有限。他认为,2500~2800点将是今年股指的轴心线,向上偏离太多不正常,向下也不会偏离太多。

    宽幅振荡成为常态

    赢周刊:最近几天以来,股市连续的暴跌让投资者心惊胆战。后市究竟是触底反弹还是继续往下走,未来要如何操作手里的股票?您会给投资者一些怎样的建议?

      彭旭:上午看了下盘,这一轮的波动非常大。我现在的心情也是非常沉重。从3470多点到2700多点,几乎是迅雷不及掩耳地就完成了这一轮的调整。但是,作为基金而言,必须习惯中国股市这样的波动,超预期上涨,然后超跌,这种宽幅振荡的态势还会延续。这与机构成为投资市场主导有关。一旦一个趋势形成,上涨是逼空式上涨,下跌也会非常凌厉?;旧匣嵋徊降轿?,而且每一波的振荡都是宽幅的。如果这是一个缓步复苏到强劲复苏的过程,反映到股市上将会是反弹、调整、反弹……当复苏到正常的情况下,每一波的反弹调整的幅度将会越来越窄,最后向上突破。但若经济不如预期,出现新的状况的话,市场或会出现一个W形的形态,即一种宽幅振荡的形态。2008年的熊市告诉我们,只有把全球和中国的宏观经济把握准确之后,才能取得很好的业绩。

    选股票要研究消费升级浪潮

      赢周刊:你说需要把握宏观经济,需要讲策略。那么,宏观经济会怎么走?具体的策略是什么?

      彭旭:是的,我们首先要分析宏观经济。宏观如果判断错了,引发的就是灭顶之灾。

      到底中国经济往哪里走?我们的结论是,中国有理由成为全球经济复苏的领先者。首先,政府投资拉动中国经济回升。政府投4万亿搞基础设施建设,4万亿就像给中国经济打了一剂强心针。总理说了,信心比黄金还要重要。但是,中国经济真正的核心推动力是内需。这里所说的内需,我指的是人民消费。农行的报告会指出,中国现在有20多亿的存款,但是我认为这只是冰山一角,它代表的是中国改革开放以后最保守的一批人的财富积累。现在某些地方农民为了财富的保值,买铜、矿放到家里。这说明,农民都有保值增值的愿望。人民积累的更大一部分的财富是在各种投资领域。这部分财富是多少,我们不知道,可能是几十万个亿。要分析中国未来10年经济的走向,要看这30年积累的国民财富往哪里走。对股票投资而言,这代表了未来股票投资的方向。

    赢周刊:你认为这30年积累的国民财富将会往哪里走呢?

      彭旭:财富往哪里走,我把它理解为消费的升级,这种升级我把它和股票市场联系在一起。中国第一次消费升级是家电行业。1970年代,老百姓攀比的是缝纫机、手表和自行车三大件,1985年后,电话、电视机、彩电、冰箱、洗衣机等家用电器进入千家万户。那时出现了一批家电企业:格力电器、海尔、万家乐、四川长虹……这些都是后来家电行业很优秀的上市公司。中国的股票市场是1990年代初才发展起来的。所以,1995年后市场最牛的一只股票之一就是四川长虹。它从6元多涨到四五十元,涨了大概七八倍。当时我不明白他们为什么成为龙头。现在我明白了,因为四川长虹是中国第一次消费升级后的行业里面的典型代表。但是,1995年一直到2005年,整个家电行业走了一个将近10年的熊市。因为这一波的消费升级已经过去,这些股票再也不能迎来昔日的辉煌。

      1995年以后,电脑和手机成了中国第二次消费升级的重点。手机刚出现时,很稀有很贵,现在农村的农民都有了手机,手机已经覆盖到整个中国。电脑也一样,从1990年代初是稀罕的东西,到现在电脑下乡,成为人们生活中不可或缺的一部分。与之对应的股市是1995年到1999年这段时间里,中国最牛的股票是科技股。当时有一波519行情,被称为科技股行情,这代表了中国的第二次消费升级。我当时的一个同事投资了一只叫深科技的股票,深科技是为手机和电脑提供配套电子设备的。在1997年间,深科技大概从几元涨到70元,如果你买这只股票,回报率有20倍。而1995年到1997年,中国的股票市场也就是在1000点左右来回振荡。我认为,这波519行情实际上是对中国第二次消费升级的一个总结。但是现在回过头来看,深科技和风华高科最辉煌的增长时期已经过去了。

    房地产和汽车板块将有暴涨机会

      赢周刊:您的这种思维非常有趣,看起来似乎并不复杂。投资者最关心的问题是现在和未来,哪只股票会成为未来的“长虹”和“深科技”呢?

      彭旭:我认为,从2003年开始,中国进入了商品房和汽车的消费升级时代。2001年到2004年的那波熊市中,汽车板块表现最为瞩目。以长安汽车为代表,这段时间长安汽车涨过一倍以上。这是中国汽车消费升级的第一波。在北京、上海、广州等大城市,汽车进入家庭。到了今年,汽车股的表现,包括汽车零配件的股票,都远远跑赢指数。这是汽车消费升级的第二波,开始进入中等县城家庭。所以今年汽车的销售淡季不淡,销售非?;鸨?。这当然和国家的(政策)刺激有一定关系。根据过往的历史经验,我个人认为,在未来3到5年房地产的股票将会迎来一次大总结。每一次消费升级在它进入顶峰将要往下走的时候,股票反而迎来一次暴涨。涨幅最大的一波,实际上都是在它即将走下坡路的时候。我个人认为地产行业机会比较大。

    中国股市的未来要看90后

    赢周刊:那么,这一轮房地产和汽车产业的消费升级周期什么时候会结束?投资者应该在什么时候抛掉手里的房地产和汽车的股票呢?

      彭旭:家电的消费升级周期用了10年,电脑和手机是6年。不过我认为这些行业是短周期的,房地产的景气周期比其他行业更长。就拿家电升级的周期来说,过去10年,地方政府一看到家电企业是利税大户,就疯狂上马家电项目。这导致家电行业的产能在很短的时间内覆盖了这一轮家电消费升级周期的全部需求,企业的毛利率迅速下降。这些行业的特点是壁垒低、产能无限复制。房地产行业与之不同的是产能不能无限复制,因为土地资源不能无限复制。现在的房地产的发展主要还是集中在中大型城市,目前的需求还很强劲。如果作为持有的角度来讲,3~5年之内,房地产股票还是比较值得期待的,尤其是那些土地储备资源比较丰富的、经营结构合理,财物稳健的上市公司。现在政府对房地产的政策是,涨得快就打压一下,但是只要政策稍微修整,又会很快涨上去。这就是房地产行业处于上升的强周期、上升趋势不能阻挡的表现。

      房地产消费升级的这一轮周期什么时候结束,不是由我们这一代人来终止的。由谁来终止房地产的消费升级周期呢?我认为是90后。中国最勤奋的三代人是攒钱的三代人,90后是花钱一代。那时候,老爸老妈给他们攒下好几套房子,他们对房子的概念不会像我们这几代人这样重视。这时候,中国的经济才会出现真正的?;?。我们可以看一下沪深300指数,除了银行,房地产、钢铁、有色、煤炭、化工,占据了沪深股市中国前十大行业的六大行业。这些行业有一个共性,大部分功能都为房地产行业服务。假定房地产消费升级周期结束,那么中国经济增长依赖的几大传统行业,产能过剩将表露无遗。

    赢周刊:政府正在积极进行产业结构的调整,培育发展新兴的行业。你认为哪些行业能成为下一轮消费升级周期的代表呢?

      彭旭:在未来10到15年,加速培育新的行业是中国经济发展的出路,至于这些行业到底是新能源、医药还是什么其他行业,我们不好下结论。这要回去问问90后的孩子,看他们现在喜欢什么?;蛐硎窍裉谘?、淘宝这样的网络公司,或许是动漫产业。不管是哪个行业,但肯定不会是房地产。

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    我刊成立于1993年,为国内三大经济杂志之一,全彩版,社科类一级期刊、双十佳期刊。
      读者群:中小投资者、经营者。
      年龄段:20——35岁60%,35——50岁30%,其他10%。
      资金占有量:5万元以下30%,5——50万元60%,50万元以上10%。
      发行分布:黄河以北15%,黄河长江之间20%,长江以南60%,境
    外5%。其中,国内各城市 ……
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