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    广州快乐十分开奖号:《股市真面目》第一部分第二章一.什么东西恒久不变

    博锐管理在线 2010年3月17日 作者:吴家俊

    文章关键词: 《股市真面目》  
         八十多年前,美国最伟大的的股票和期货投机大师杰西•利维摩尔曾旗帜鲜明地指出:“华尔街不曾变过??诖淞?,股票变了,华尔街却从来没变,因为人性没变”。

    在数百年股市发展的历史进程中,一代代投资人前仆后继,一个个传奇故事时过境迁,但只有基于人类本性的东西没有丝毫改变,包括贪婪、恐惧、主观和偏见等等,从而使得股市因为人性的贪婪而始终形成泡沫,因为恐惧而使泡沫终归破灭,最后又因为主观和偏见,使得泡沫的形成与破灭总是周而复始地重演,股市的暴涨暴跌也总是循环交替地出现。

    如果说暴涨根植于人类贪婪基因的本性之中,那么暴跌就是对股票市场的一次彻底清算——适者生存,不适者淘汰。而这种周期性暴涨暴跌,正是许多新的投资理论和方法得以涌现并实现新旧更替的必经之路,也是股票市场从简单到复杂、从低级到高级不断进化的内在动力机制。从这个角度看,股市的暴涨暴跌几乎不可避免,而且也并非百害而无一利。

    下面列举了人类历史上曾经发生过的最大几次股灾。如果我们能够透过历史看未来,那么我们可从中学习到一些什么经验呢?

    第一名:发生时间:1973年3 月-1974 年10 月

    发生地点:香港

    表演主角:恒生指数

    最大跌幅: 91.54%

    最高位:1774.96

    最低位:150.11

    发生背景:上世纪60年代末,香港股市进入迅猛发展的时期。从1970年起连续三年的股价大幅上扬,大大滋生了人们的投机心理,众多投资者盲目跟风入市炒作,恒生指数一路狂涨, 于1973年3 月9 日升至1774点,比1970 年底上涨了7.4 倍。之后受一些公司伪造股票被发现、香港税务局开征股票交易税、以及中东战争爆发引发世界性石油?;亩嘀赜跋?,香港股市出现大崩溃,恒生指数一路狂跌,并在1974 年10 月12 日下探至150 点,和前期高位1774点相比,跌幅高达91.54%。此次崩盘是香港股票普及化后的第一次股灾,亦是港股历史上最大规模的股灾,不仅投资者损失巨大,而且香港经济也遭受重创。

    第二名:发生时间:1929年7月-1932年8月

    发生地点:美国

    表演主角:道琼斯指数

    最大跌幅:89.05%

    最高位:380.33

    最低位:41.63

    发生背景:上世纪20年代美国经济进入“持续繁荣”时期。1926年秋,在20年代投机狂潮中被炒得离谱的佛罗里达房地产泡沫首先被刺破,但这丝毫没有给华尔街的疯狂带来警醒。从1928年开始,股市上涨开始进入疯狂状态,当时许多不同阶层和社会地位的人都进入股市,出现了“全民炒股”现象。甚至一些著名学者也失去了冷静,其中最为典型的是耶鲁大学的欧文•费雪,这位大经济学家不仅自己加入到投机者的行列,而且还在公开演讲中宣称:“股票价格已达到了某种持久的高峰状态”。但在繁荣背后,股市过热已经和实体经济完全脱节。1929年夏,股票价格的升幅超过了以往所有年份,比1921年最低时上涨了近6倍。9月3日,美国金融统计学家罗杰•巴布森(1875-1967)在全美商业会议年会上发出警告:“股市崩盘迟早会发生,而且可能是令人恐怖的”,此话被《道琼斯金融》发表,并且不久就传遍全国,投资者信心开始动摇,美国股市终于在1929年10月29日开始了噩梦般的大崩盘(见图2-1,引自Yahoo!Inc,下同)。这一天,华尔街有11位金融家为此自杀。此后,美国和全球经济进入了长达10年的大萧条时期。

      虽然1933年罗斯??际┬行抡?,经济?;鸾ネ巳?,但道琼斯指数直到1954年才恢复到1929年的高点,差不多整整过去了25年。

      图2-1 道琼斯指数走势图(1929.7-1932.8)

    第三名:发生时间:1990年2月—1990年10月

    发生地点:台湾

    表演主角:台湾加权指数

    最大跌幅:80.4%

    最高位:12682

    最低位:2485

    发生背景:当时台湾经济已实现连续40年平均9%的高增长,并且正好处于本币升值阶段,海外热钱大量涌入,土地和房地产价格在短时间内翻了两番。随着牛市赚钱效应初现,岛内许多投资者积极投身股市。截至1989年底,股民开户数高达500万户,一轮股市狂欢开始上演,台股平均市盈率达到100倍,而同期全球其他市场市盈率都在20倍以下。1990年2月12日,台湾股市出现了最后的疯狂,创出了12682点的新纪录。之后由于外来资金大量抽逃,从而引发股市暴跌。

    第四名:发生时间:时间:1989年12月-2003年4月

    发生地点:日本

    表演主角:日本日经指数

    最大跌幅:80.5%

    最高位:38915.87

    最低位:7607.88

    发生背景:由于经济持续强劲增长及日元升值的支撑,日本股市在1984年初突破10000点之后,走出了一波令人炫目的大牛市行情:1984年收于11543点,1987年收于21564点,随后出现两年的持续暴涨,于1988 年收于30159点,1989年12月29日,日经平均指数更是达到其历史最高点38915.87点。当时,整个日本岛都沉迷在空前的繁荣和疯狂之中,人们甚至坚信股价只涨不落、地价只升不降的大和神话永不落幕。1990年1月3日《日本经济新闻》在对20位著名企业家进行股市预测时,大家一致乐观地认为1990年的股指将继续上冲至42000-48000点。

       但是事与愿违,随着日本泡沫经济的破裂,加上日本银行介入资本市场太深,积累了大量坏账,泡沫期投资生产的设备严重过剩,房地产和股票下跌导致企业和个人负债提高,居民消费锐减,经济增长缓慢乃至负增长,2003年4月28日最低跌至了7607.88点,最大跌幅高达80.5%(见图2-2)。直至19年后的2008年底,日经平均指数仍在8000点上下徘徊,只相当于大牛市最高点的1/5左右。

      图2-2 日经平均指数走势图(1989.12-2003.4)

    第五名:发生时间:时间:1993月2月-1994年7月

    发生地点:中国

    表演主角:上证综合指数

    最大跌幅:79.1%

    最高位:1558.95

    最低位:325.89

    发生背景:上证指数从1992年11月17日的386.85点低谷启航,仅用3个月的时间上涨了1100多点,达到1993年2月16日1558.95点的高位。由于当日上?!袄习斯伞?宣布扩容,加上当时国内已开始金融整顿,实施经济软着陆战略,银行大幅收紧银根,导致资金与股票供求关系严重失衡,上证指数从1558.95点一直下泄到1994年7月29日的最低325.89点,跌幅达79.10%。1558点高点从此压制股票市场达7年之久(见图2-3)。

      图2-3 上证指数走势图(1992.11-1994.7)

    第六名:发生时间:时间:2000年3月-2002年10月

    发生地点:美国

    表演主角:纳斯达克综合指数

    最大跌幅:77.93%

    最高位:5048.62

    最低位:1114.11

    发生背景:纳斯达克市场自1971年创立后,表现一直平平淡淡,几百点的变动,几千亿美元的市值,在1991年之前的20年中不过是从100点爬到300多点,1995年突破1000点,而后5年随着以互联网为标志的高技术产业快速发展,纳斯达克综合指数几乎是一口气冲上5000多点。在市场暴跌之前的1999年,风险投资和产业基金蜂拥进入高科技产业,一时间有盈利模式的大家争相效仿,没有盈利模式的更是概念丛生。不幸的是,2000年4月各大机构突然变脸,指出互联网公司盈利模式的缺陷,调低了科技股的评级,使一天之内纳斯达克综合指数狂泻400多点,从此拉开市场暴跌的帷幕(见图2-4)。从个股看,80%的股票跌幅超过80%,近40%的股票被迫或自愿退市。国人熟悉的搜狐、新浪、网易都相继跌破一元,搜狐股价从17美元左右跌到0.80美元时,公司的总市值甚至远低于账面的净现金。直到2008年12月,纳斯达克综合指数仍在 1500多点上下波动,8年时间已经过去但市值仅为当年高点的1/3,其中数不清的科技股已从几百美元变成了废纸一张。

    图2-4 纳斯达克指数走势图(2000.3-2002.10)

    第七名:发生时间:2007年10月-2008年10月,现在进行时,发生地点:中国

    表演主角:上证综合指数

    最大跌幅:72.8%

    最高位:6124.04

    最低位:1664.93

    发生背景:2005年5月,管理层启动股改试点,上证指数从2005年6月6日的998点启动,2006年5月9日,上证指数收于1531点。这是自2004年6月8日以来第一次收在1500点之上;

      2007年5月29日,沪深股市双破历史新高。第二天,财政部突然宣布“5月30日起调高证券交易印花税率至千分之三”,市场应声而落,随后5天内大盘下跌超过20%。之后市场继续沿着原有上升通道运行;

      10月15日,上证指数首次突破6000点整数大关,次日见顶6124.04点。

      11月5日,中国石油登陆上交所,当天上证指数大跌2.48%,市场面临估值?;?,股市拉开调整序幕;

      2008年1月21日,中国平安高调宣布将公开发行不超过12亿股的A股和412亿元分离交易可转债。这成为压倒中国股票市场的最后一根稻草,当日上证指数暴跌达5.14%,收于4914点。在之后的几个月当中,美国次贷?;氏殖鲇萦业那魇?,最终引发华尔街金融海啸,并迅速席卷全球;

      至10月28日,受经过一年多的持续、大幅下跌,上证指数最低下探至1664.93点。之后市场企稳反弹(见图2-6)。

    图2-6 上证指数走势图(2005.5-2008.10)

    由于人类本性一直以来都没有改变,所以股市的暴涨暴跌也不可能就此结束,它会一而再,再而三地发生。如果我们能够以史为鉴的话,那么我们可以从中吸取到一些什么教训呢?



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